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美银证券:首予中国宏桥“买入”评级 目标价8.2港元

发布日期:2024-04-03 09:37    点击次数:143

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  美银证券发布研究报告,首次覆盖中国宏桥(01378),称中国宏桥是具有高价格弹性/收益率的综合铝龙头,并给予“买入”评级,目标价为8.2港元。

  报告称,铝行业整体供应受限,成本下降,这有利于中国宏桥。该行表示,作为全球第二大铝公司,中国宏桥76%的毛利润来自原铝。该行对铝价前景仍持乐观态度,预计2024年中国铝价为1.9万元/吨,中国宏桥的每吨毛利润为3000元/吨(行业现货价格为18930元/公吨,利润率为2289元/吨),原因是行业供应增长受限(产能上限为4550万吨,云南供应持续减少),并且煤炭和碳阳极的成本下降。

  并且,该行预计,在电网投资的带动下,2024年中国铝需求将增长2%(2024-2025年年均增长10%),电动汽车的增长和轻量化趋势依然良好,这将抵消房地产完工/太阳能需求增长的下降。中国宏桥是对铝利润率高度敏感的,铝价每上涨1%,2024年税后净利润预计就会增加4.8%。

  另外,美银表示,中国宏桥具有成本优势,而且该公司正向绿色铝方向扩张。该行预计,中国宏桥2023年的每吨毛利润将比行业平均水平高出0.6万元/吨。该行认为中国宏桥的核心优势如下:1)电力成本进一步提高,因为该公司将在2024下半年把150万吨的产能从山东转移到云南。此外,随着云南进入水电季节,电价将比旱季便宜50%,而进入淡季的煤炭也可能令其受益,其季节性利润率将从第二季度末开始提高;2) 氧化铝自给自足,在几内亚拥有50万吨铝土矿的承购权,在中国同行中,氧化铝的对外销量最高,这得益于近期在铝土矿供应不确定的情况下强劲的氧化铝价格;3)绿色铝的开发,包括下游轻量化汽车结构件铝产品和再生铝,可能使其在未来获得更高的价格溢价。

  该行还指出,中国宏桥的估值并不高,同时股息率诱人。在过去六个月里,该股的表现逊于港股铝业同行中国铝业(02600)20%,后者是国企主题的受益者。其2024年市净率为0.6倍,相比之下,全球同行的平均估值为1.2倍。此外,中国宏桥在2023/24年的股息率为13%/11%,是该行覆盖的港股中的最高水平。

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责任编辑:史丽君



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